虽然随着3月初加征10%加拿大原油关税的威胁迫近，昨日特朗普再次表态称关税将“按计划推进”，强化了市场的担忧。然而，目前原油市场对此似乎并不紧张。WTI原油风险逆转指标处于近五个月最低水平，WTI与WCS价格也接近过去两个月的低点。
此举最直接的影响将是美国石油产品消费者将承担更高成本。若加拿大政府采取反制措施，如征收出口关税、部分减少供应或二者兼施，这一影响可能被进一步放大。因此，我们认为双方达成政治解决方案的动机将非常强烈。
尽管最终决定将在政治层面做出，但理解石油市场的实际供需对于评估潜在关税战的影响至关重要。在目前讨论的中等关税范围内，我们预计原油进出口的调整幅度不会太大。然而，若关税进一步提高，美国炼厂可能会减少对加拿大原油的需求，并寻求从其他来源增加供应。在这种情况下，即便替代原油的质量有所不同，我们仍认为此举对WTI和布伦特等主要原油品种将带来直接利多。
由于投资者预计俄罗斯和乌克兰的和平谈判将取得进展，油价仍面临压力。WTI原油价格接近68.60美元的两个月低点，反映出需求预期减弱。白宫表示，特朗普总统有意迅速结束冲突，他可能会与俄罗斯总统普京会面。美国和乌克兰还就一份矿产协议草案达成一致，该草案不包括安全保障或持续武器供应。交易员认为，这是朝着缓和紧张局势迈出的积极一步，可能会导致解除对俄罗斯的制裁。如果制裁缓解，俄罗斯的石油供应可能会增加，进一步压低全球油价。
此外，对特朗普关税政策可能导致经济放缓的担忧，进一步加大了油价的下行压力。美国已经对铝和钢征收25%的关税。预计4月将对外国汽车、药品和半导体征收25%的额外互惠关税。这些贸易限制可能会削弱全球经济活动。投资者担心，经济增长放缓可能会抑制能源消费，导致石油市场供过于求。因此，石油市场的情绪仍然看空，交易员不愿轻易做多。
最后，最新公布的EIA库存数据虽然显示原油库存减少，但俄克拉荷马州库欣的原油库存增加了128.2万桶，延续了上周的增长势头。同时汽油和精炼油库存超预期增加，表明尽管整体供应趋紧，但地区库存仍处于高位，限制了油价的任何潜在复苏。（来源：分析师Muhammad Umair）
我们估计第四季度GDP增长率被下调了0.2%，至+2.1%（季度环比年化），这反映出由于《季度服务业调查》（QSS）中公共交通和个人家庭护理数据的疲软，消费者支出被下调了0.1%，至+4.1%；企业固定资产投资也被下调了0.8%，至-3.3%，但出口数据有所上调。
1、行情回顾：周一，美元指数在106关口上方震荡，最终微涨0.02%，报106.67。美债收益率小幅下行，基准的10年期美债收益率收报4.410%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.185%。
2、关键指标：美元指数和10年期美债收益率自1月13日以来持续下跌，给非美货币对的反弹提供了窗口。欧元作为近期备受关注的非美货币对从中受益，德国大选尘埃落定带来了些许利多影响，尽管昨日有所回调。但美德10年期债券年收益率利率的收窄或能给欧美的回调带来一定支撑。
3、观点分享：分析师Muhammad Umair认为，美指目前仍存在一些看跌压力，但是正在形成的技术形态暗示其有反弹的可能，重新企稳在107之上是多头重新掌握主动权的秘诀。分析师Stephen Innes指出，虽然基民盟赢下大选但是话语权下降，组建联合政府的谈判很难一帆风顺。这一结果对于欧元而言不算有利，只是市场短期做出了利好反应。一方面，德国选举出现极端情况的预期消退，局势缓和可能推动资金回流，提振了欧元。另一方面，虽然地缘政治紧张局势缓和可能会在短期内提振欧元，但不太可能成为推动欧元持续上涨的根本性因素。
上周黄金实现连续第八周上涨，周五因投资者获利了结而小幅下跌。尽管出现回调，但在美国贸易政策升级和通胀担忧加剧的背景下，黄金的看涨势头依然强劲，受到强劲的避险需求支撑。
高盛已将其年终价格目标上调至每盎司3100美元。美联储对货币政策的谨慎态度也支撑了金价。美联储1月份会议纪要显示，利率政策稳定在4.25%至4.5%之间，政策制定者指出了与特朗普关税相关的通胀风险。由于不愿降息，黄金等非收益资产的吸引力仍然强劲。交易员正在关注下周的核心个人消费支出平减指数数据，这可能会影响围绕通胀和利率的市场情绪。
除了贸易政策外，地缘政治风险和经济数据对黄金的前景也至关重要。美国可能由沙特阿拉伯主办的潜在美俄和谈可能会影响避险资金流。与此同时，美国即将公布的经济数据，包括消费者信心、新屋销售和通胀数据，可能会影响美联储的政策立场。强劲的经济指标如果改变了对利率变化的预期，可能会对黄金表现产生影响。
黄金的总体趋势仍然看涨，3000美元水平是一个关键的心理目标。美国贸易紧张局势升级和持续的通胀风险驱动的强劲避险需求支持进一步上涨。如果PCE数据证实通胀压力上升，可能会增强黄金作为对冲价格上涨和经济不确定性的吸引力。鉴于当前的宏观经济背景，随着投资者寻求稳定和通胀保护，黄金有望继续上涨。
从技术面上讲，黄金未来的主要趋势是上涨。突破2954.96美元将标志着上涨趋势的恢复。跌破2536.85美元将改变趋势，但这几乎不太可能发生。尽管如此，如果本周获利回吐持续，可能会导致黄金短期内回调至2745.91美元。
（以上分析来自大宗商品分析师James Hyerczyk）
即将在2月23日举行的德国大选对欧元的影响很难判断。在过去石年忠，极右翼德国选择党的出现使得政府联盟组建变得更加困难，因为主流政党的得票率已经下降。在上一届三党联合政府于11月垮台后，恢复政治稳定是本次大选的重点。
尽管欧元兑美元在2021年大选期间下跌了1%，在2017年大选前后下跌了2%，但这些走势并非完全是由于德国的政治事件所主导。鉴于目前德国和欧洲迫切需要强有力的领导，我们认为德国选择党的强劲表现将加速欧元兑美元走向平价。在最好的情况下，欧元兑美元可能会小幅上涨，但除非德国基民盟/德国基社盟支持更大规模的财政扩张（我们认为这不太可能），否则国际贸易紧张局势和利率差异等其他事件将推动欧元兑美元的走势。
我们仍认为关税在很大程度上被用作全面双边谈判的谈判工具。加拿大和墨西哥至少在3月之前没有被征收关税，而4月的对等关税日期在大多数情况下仍为谈判窗口敞开。我们认为欧洲很可能是下一个宣布关税的国家。平均而言，欧洲对美国征收的关税低于美国对欧洲征收的关税，但我们认为，这并不能使他们免受关税之害。从行业来看，汽车是特朗普的明确目标，这一点已经得到宣布。
在亚洲，印度有可能成为对等关税（或围绕关税进行谈判）的主要目标，因为印度对美国进口产品征收的关税是世界上最高的。在拉丁美洲，一些国家可能有办法从美国持续的战略脱钩中获益。巴西和中美洲和加勒比地区国家可能会立即受益，尽管巴西面临着更高的互惠关税风险。从中期来看，我们认为巴拿马、哥斯达黎加可能受益最多。
在关税的重复博弈中，考虑威胁的可信度很重要。即使关税是一种谈判工具，为了使威胁在重复博弈中可信，必须在某个时候对某些国家实施关税。然而，即使在这些情况下，我们也不应该假设关税会继续存在。这取决于美国相对于其他国家的关税成本有多高。与特朗普1.0时期不同，贸易转移不太可能在当前起到同样大的缓冲作用。我们认为，尽管美国经济持续强劲，但全球贸易战是美国和全球经济需要关注的最重要风险之一。
无论事情如何发展，有一件事似乎是肯定的：特朗普相信关税是第一道防线。另一件清楚的事情是，广泛的关税可能不会解决美国的贸易或经常账户赤字。经常账户赤字是一种宏观经济失衡，是由国内投资超过国内储蓄造成的。因果关系是由资本账户驱动的。资本流入使美元升值并导致贸易逆差。如果政府真的想解决这种不平衡问题，他们应该从整理财政账户开始——这是我们不期望的。
周四，比特币交易价格突破9.8万美元，继续保持区间波动，而包括黄金和标普500指数在内的传统资产均创下新高。自2月3日全球贸易紧张局势引发的市场崩盘以来，这种顶级加密货币未能恢复到10万美元的关键水平，本周早些时候更是跌至9.3万美元附近。
特朗普的关税政策，仍令加密市场笼罩在阴影之下，因此，投资者一直在将注意力从加密货币转移到黄金上。黄金的上涨源于其避险地位，投资者在近期宏观经济不确定性（包括对全球贸易战、美国债务危机和通胀上升的担忧）的背景下寻求避险。美国银行的基金经理调查还显示，58%的基金经理预计，黄金将在贸易战中取得最佳表现。
此前比特币一直被视为避险资产，更被视为“数字黄金”。然而，比特币最近的价格走势，尤其是自比特币ETF推出以来，使其表现得更像是一种风险资产。不过在美国，随着建立战略比特币储备的呼声越来越高，可能会使人们的注意力重新转向这种顶级加密货币。如果政府采取行动建立战略储备，这将意味着它承认比特币是一种有弹性的资产。
资产管理公司VanEck表示，如果美国遵循参议员Cynthia Lummis提出的比特币法案，美国可以减少21万亿美元的债务。该法案建议美国财政部在5年内购买多达100万比特币。这些资产将在战略比特币储备中持有至少20年，作为一种储值手段，以加强国家的资产负债表。如果美国政府走上这条路，可能会导致投资者将资金配置到比特币上，就像他们最近几周对黄金所做的那样。
（以上观点仅供参考，不构成投资建议）
关税疲劳确实是真实存在的。如果回顾特朗普最初对加拿大和墨西哥实施25%的关税，以及对哥伦比亚时断时续的关税攻击，当时市场反应都像受到电击一样剧烈。然而，昨天突如其来的对汽车、半导体和医药产品实施的25%关税，最终却仅仅引发了微弱的反应。
特朗普随性而为的关税政策看起来越来越缺乏连贯的战略。或许等到4月1日美国官员完成对等关税审查后，一切都会明朗化，我们才能发现他的“疯狂”背后确实有其逻辑。最初，关税政策的爆发曾导致市场短期剧烈波动。然而，如今资产市场不仅不再因担忧报复性贸易战或滞胀风险而大幅抛售，反而认为关税只是特朗普的谈判策略，这种看法可能会被证实是一个错误，因为特朗普可能需要关税收入来延续和扩大他的《减税和就业法案》（TCJA）。
随着过渡政府到位以及关税计划定于3月4日生效，加拿大将成为观察未来特朗普关税路径的一个重要测试案例。
再来看看最新公布的美联储会议纪要，官员们认为贸易政策可能会阻碍通胀的回落进程。在上次会议上，他们普遍倾向于维持利率不变。“多数与会者认为，在当前高度不确定的环境下，委员会在考虑进一步调整货币政策立场时，应采取谨慎态度。”这意味着，在搞清楚状况之前，美联储不会轻举妄动。
目前美元指数DXY自2月17日低点106.625的反弹依然较弱，我们仍然谨慎对待可能出现的再次抛售压力，尤其是在50日均线（约108.068）之下受限的情况下。
（以上观点来自IGM分析师，仅供参考）
现货黄金在上周五的快速下挫形成潜在的双顶形态。尽管技术面释放看跌信号，但是本周开盘之后的持续反弹削弱了下行动能。我认为当前黄金或在酝酿新一轮冲高尝试，但需要更强的动能才可确认上行趋势。
日线级别图表显示，现货黄金在上周二刷新历史高位之后形成了看涨三角旗形，目前正在该形态中持续盘整。隔夜触及2937美元的高位，精准触及上述形态的上沿阻力，形成三点共振技术位。若能实现有效突破，将释放持续上行的信号，但强度要弱于上周五对2940美元的决定性突破。值得注意的是，若三角旗形被强势突破，可能触发空头陷阱后的报复性反弹，因上周五的假突破往往预示反向剧烈波动。
但是周线界别的价格走势存在一些下跌的隐患。在上周五收盘之后形成了射击之星K线形态，周收盘价位于周内价格区间的下三分之一区域。尽管该形态需要跌破上周低点才能确认有效性，但已显露出空头有初步控盘的迹象。若本周未能突破历史高位2943美元的阻力，周线级别的回调压力或将加剧。
（以上分析来自分析师Bruce Powers，仅供参考，不构成投资建议）
